A héten mintha kisebb fordulat következett volna be a PannErgy-részvény árfolyamában, és bár a kurzus egyelőre jelentősen elmarad a 2018 januárjában elért 800 forint feletti sokéves csúcstól, a papírban továbbra is jelentős felértékelődési potenciál rejtőzhet, amit több más tényező mellett a társaságnál folyamatban lévő fejlesztések realizálhatnak.
Bár a jócskán 800 forint feletti csúcs 2018 januári elérését követően az árfolyam inkább oldalazást mutat, az OTP továbbra is vételre ajánlja a társaság részvényeit, amelynek célárát márciusban kis mértékben még tovább is emelte. Az árfolyam egyelőre alaposan elmarad az OTP Bank által a papírra kiadott 1032 forintos célártól, ami alapján még jó 40 százalékos, mintegy 300 forintos emelkedési potenciál van az árfolyamban.
Az elmúlt 12 hónapban az elsősorban geotermikus energia hasznosításával és előállításával foglalkozó társaság részvényének árfolyama közel 75 százalékkal emelkedett. A drágulási folyamatot a szélesebb piaci környezetet jellemző általános vételi hangulat mellett a társaság kedvező értékelése is támogatta. A PannErgy a globális átlagnál jóval kedvezőbb magyarországi geotermikus potenciált kiaknázva termel és értékesít hőt távhőszolgáltatók, valamint magánvállalkozások számára, hosszú távú szerződések alapján. A társaságnak kimondott célja, hogy a Kárpát-medencei régióban vezető szerephez jusson a geotermikus energia hasznosítása terén.
Az emelkedést elősegíthette az is, hogy a piacon felröppentek olyan, meg nem erősített pletykák is, amelyek szerint a PannErgy nagyobb részvénycsomagját a magyar energiaszektor egyik nagy szereplője vásárolná meg. Ennek azonban egyelőre nincs jele.
A távhőszolgáltatás megítélésében és piaci környezetében az elmúlt években kedvező változások álltak be, így a szektor ismét képes a bővülésre és ügyfelei számának növelésére Magyarországon is. A kapcsolt, vagyis áramot és hőt egyszerre előállító termelést az EU is támogatandónak tartja elsősorban annak hatékonysága miatt, ez azonban jellemzően a fosszilis energiahordozókat alkalmazó erőművekre vonatkozik. A PannErgy, illetve a geotermia több szempontból is kedvezőbb a fosszilis (jellemzően földgáz) alapú termelésnél. Az OTP Bank elemzése szerint a társaság fő előnye a földgáz alapon termelő hőtermelőkkel szemben az, hogy azoknál alacsonyabb áron képes a hőt előállítani. Emellett a geotermia klímabarátabb, egészségesebb opciót is jelent, amelynek használata során kisebb mennyiségben szabadul fel szén-dioxid és egyéb káros gázok.
A cég részvénye így egy magas fix, és alacsony változó költségszint mellett üzemelő osztalékpapír lehet a jövőben, szilárd cash flow termeléssel és mérsékelt bevétel növekedési lehetőségekkel – állapította meg 2017 decemberi első elemzésében a társaságot követő Módos Dániel, az OTP Bank senior részvény és ágazati elemzője.
Az értékelés szerint az árfolyamot felfelé hajtó tényezők:
• A győri geotermikus projekt fejlesztése, amellyel a termelés megközelíti az optimális szintet;
• A hosszú távú szerződésekkel, a versenyképes árakkal, és a további jelentős hővezeték-fejlesztési kényszer hiányában a társaság szabad cash flow-ja jelentős lehet a jövőben;
• A költségcsökkentés nyomán javult a működési eredményesség, a társaság nyereséges lett;
• A menedzsment kamatswapokkal korlátozta adósságterheit;
• Az alacsony kamatkörnyezet várható fennmaradása javítja a nettó jelenértéket.
A célárra nézve jelentősebb kockázati faktorok:
• Az infláció és kamatok esetleges emelkedése,
• Egy nagyon rövid, vagy extrém hideg telek nem kedveznek a termelésnek;
• A hatósági ármeghatározás, valamint a gázárak jelentősebb csökkenése mérsékelheti a távhőszolgáltatóktól várható árbevételt;
• Működési költségek;
• A szabad cash flow felhasználás közép távú bizonytalanságai.
Geotermikus energiaellátó-központ a Győr-Moson-Sopron megyei Bőnyben. A PannErgy Nyrt. geotermikus energiaellátó-központjában termelt hőenergia az Audi Hungária Motor Kft. hőellátásának zömét biztosítja és több tízezer győri lakást fűt távhővel. (MTI/Krizsán Csaba)
A kedvező 2017-es pénzügyi jelentés megjelenése után az OTP márciusban 8 forinttal 1032 forintra emelte a PannErgy-részvény célárát. A társaság a geotermikus stratégia elindítása óta mért legmagasabb csoportszintű konszolidált EBITDA-t érte el; osztalékot ugyan idén sem fizet a cég, az 1 milliárd forintos részvényvisszavásárlási program (950 forintos árfolyamon maximalizálva) viszont kedvező jelzést küldhet. A pozitív eredmény elsősorban a vártnál nagyobb termelésnek és költségcsökkentésnek köszönhető. Az első negyedéves termelési jelentés szintén kedvező képet mutatott a társaság tevékenységéről, az időszak során a PannErgy több hőt tudott értékesíteni a várakozásoknál, és az egy évvel korábbinál is.
A célár márciusi megemelése mögött a részvényopciós lehívások miatt növekvő kint lévő részvényállomány, a vártnál kissé kedvezőbb 2017-es eredmény, valamint a megemelkedett relatív értékelés eredője húzódott meg – mondta el Módos Dániel, az OTP Bank senior részvény és ágazati elemzője. Az első negyedéves termelési jelentés után azonban az árfolyam a pozitív számok és a jó értékelés ellenére lefelé indult, amit nem kis részben a nemzetközi piaci hangulat korábbiakhoz képesti bizonytalanabbá válása magyarázhat Módos szerint. Az időszak alatt a nemzetközi befektetői hangulatot elsősorban az USA kereskedelempolitikájával kapcsolatos aggodalmak, az Észak-koreai, valamint Közel-keleti hírek rontották és a nemzetközi folyamatoktól a legtöbb részvény nem tudja magát teljesen függetleníteni.
Ahhoz, hogy a részvényárfolyam közelebb kerüljön az előrejelzésben meghatározotthoz fontos, hogy a nemzetközi, illetve a hazai befektetői hangulat az év hátralévő részében pozitív maradjon. Ezen felül a győri telephely esetében a téli fűtési szezonra már üzembe állhat a harmadik kút is, amelynek köszönhetően a kibocsátás Győrben 20-25%-kal emelkedhet. A meglévő két győri kútnak köszönhetően a menedzsment rendelkezik azokkal a helyi ismeretekkel (földtani viszonyok, stb.), ami lehetővé teszi az említett kapacitásbővülés elérését. Amennyiben a harmadik kút a várakozásoknak megfelelő teljesítménnyel elkezdi a termelést az egy olyan jelzés lehet, ami adott esetben hozzájárulhat a részvényárfolyam emelkedéséhez – fogalmazott az elemző.
OTP Bank elemzés
A győri projekt szempontjából jó hír, hogy a társaság 2018. január 26-án megkapta a kutatófúrásra vonatkozó jogerős építési engedélyt, amely alapján a termelő kút lemélyítése április harmadik hetében megkezdődött. A PannErgy harmadik győri kútja a tervek szerint 2018 harmadik negyedében áll működésbe.
A társaság második negyedéves termelési jelentése július 16-án jelenik meg, majd szeptember 3-án lát napvilágot a féléves jelentés. A harmadik győri kúttal kapcsolatos információk mellett a termelési jelentés esetében fontos kérdés, hogy a vártnál magasabb áprilisi átlaghőmérséklet milyen hatással volt a termelésre és így a bevételekre – a féléves jelentés ezeknek a hatásoknak a pontosabb pénzügyi visszatükröződését fogja majd mutatni.